【财经网专稿】记者 刘林 9月新增人民币贷款超预期增长，延续表外收缩表内扩张的格局，这对实体经济形成了一定支撑，但是，4季度货币信贷增长的空间不大，这会限制经济反弹。

　　根据央行发布的最新数据，9月末，M2与M1的同比增速均在放缓，其中尤以M1放缓幅度最大，达1个百分点，远超市场预期，M2则放缓0.5个百分点。与此同时，9月份，社会融资规模也较上月减少1784亿元。不过，新增贷款却较上月多增1644亿元。

　　M1与M2同比增速的回落均与同期基数较高有关。历史数据显示，2012年9月末，M1和M2的同比增速分别较上期大幅提升2.8、1.3个百分点。

　　流动性投放减少，“也令M2数量的扩张处在较低位置，”光大证券(601788.SH)首席宏观分析师徐高向《证券市场周刊》表示，“相比2013年上半年，3季度的社会融资规模明显下降。”根据央行发布的数据，3季度社会融资总量近3.79万亿，较前两个季度的均值减少近1.29万亿。

　　中金公司首席经济学家彭文生指出， 2013年对于影子银行整体监管的加强，导致存款在季初出表和季末回表的数量低于去年，由此也导致M2同比增速在季末下降。这种情况已经在6月出现过一次。

　　M1增速回落还有一个原因是，“‘十一’前企业将活期存款配置至定期或理财产品，”交通银行(601328.SH/03328.HK)金融研究中心研究院鄂永健向《证券市场周刊》表示，“因此，9月M1、M2剪刀差参考意义不大。”

　　9月份，货币信贷环境的内松外紧格局延续。徐高指出，表外融资继续受到挤压，表内信贷投放量上升。9月份，新增贷款升值7870亿元，远超市场一致预期的6770亿元。与之不同的是，包括票据、委托信托贷款、债券股票等在内的表外融资的减速，进而拖累社会融资总量同比少增。

　　信贷对实体经济继续构成支持。鄂永健支持，对公中长期贷款余额同比增速9.02%，较上月提高0.42个百分点，表明社会信贷需求上升。数据显示，当月对公贷款增加4348亿元，较上月多增616亿元，较上年多增1417亿元。其中，短期贷款增加3352亿元，环比增加1888亿元；中长期贷款增加2457亿元，环比增加145亿元。

　　不过，民生证券研究院副院长管清友担心，四季度将没有增量信贷额度可以腾挪。按照全年9万亿元和3：3：2：2的节奏投放测算，二季度被压缩的3200亿元信贷额度在三季度使用完毕，预计四季度信贷投放1.8万亿元。

　　彭文生预计，在对影子银行加强治理的政策下，社会融资总量四季度难以继续高增长。

　　“本轮经济增速反弹的力度将受到限制，”彭文生指出，“年内货币政策基本沿着中性轨迹运行，央行不会进一步放松货币政。”一方面，由于外汇占款的恢复性增加和财政存款投放，四季度流动性将总体呈现宽松；另一方面，居高不下的房地产价格仍然是抑制货币宽松的重要因素。此外，近期CPI通胀回升也削弱了货币放松的理由。

　　而且，“银行资金利率上行已经传导至实体经济，”管清友指出，“本轮经济回升难持续。”海通证券(600837.SH/06837.HK)宏观债券首席分析师姜超也指出，金融再去杠杆，经济回升应难成趋势。