曾经的“明星板块”在进入四季度以来，接连遭遇“空袭”。先是各大券商在四季报中纷纷提示TMT行业风险，建议“低配”；紧接着“加强版限娱令”正式曝光，看空做空TMT似乎得到了共识。昨日，以传媒为代表的TMT板块继续遭遇大幅调整，TMT概念股掀起跌停潮，华谊兄弟(行情 股吧 买卖点)、顺网科技(行情 股吧 买卖点)、乐视网(行情 股吧 买卖点)、浙报传媒(行情 股吧 买卖点)、天舟文化(行情 股吧 买卖点)、上海钢联(行情 股吧 买卖点)等约20只个股跌停。

　　“限娱令”遭市场误读

　　昨日两市双双回落，回吐了上一个交易日涨幅的一多半。创业板(行情 股吧 买卖点)指数收盘大跌3.6%，网络及传媒个股成创业板杀跌主力，其中TMT概念股掀跌停潮，华谊兄弟、顺网科技、乐视网、浙报传媒、天舟文化、上海钢联等约20只个股跌停。

　　事实上，创业板正在低下牛头。16日，创业板大跌3.93%，17日创业板继续调整。虽然此后的两个交易日，创业板有所反弹，但昨日又大跌 3.6%。而引领最近两次暴跌的板块均是此前一直走牛的TMT板块。雪上加霜的是，被业界视为“加强版限娱令”的《关于做好2014年电视上星综合(行情 专区)频道节目编排和备案工作的通知》正式曝光：每家卫视每季度只能有一档唱歌节目在黄金时段播出；海外版权的新节目不能超过一个；节假日的晚会不能超过3台……

　　虽然各大卫视对此均表示乐观，但昨日传媒板块却遭到投资者“用脚投票”。不过昨日晚间，有消息称“限娱令”遭到了市场误读，因为限制的前提是 “黄金时段”。如“全国卫视的歌唱类节目最多保留四档”就严重有误，它疏漏了“黄金时段”这一重要前提，而非黄金时段其实不在受限范围。

　　从今年播出情况来看，真正进入黄金时段的只有《中国好声音》、《中国梦之声》两档。若从数量上看，明年有四档歌唱类节目能进黄金档，限制就不 能说比今年更加严格，反而让更多节目看到了新机遇，《快乐男声》、《我是歌手》、《全能星战》、《最美和声》等今年都未进入黄金档。

　　至于重要节假日期间电视晚会每日不超过3台，这同样体现了抵制过度娱乐，防止雷同浪费的精神，这与10多台跨年晚会恶拼相比，它保护的是良性竞争的荧屏秩序。

　　TMT板块估值过高调整成共识

　　尽管如此，目前传媒板块甚至整个TMT板块估值过高几乎是业界共识。2013年中报业绩显示，TMT行业上市公司上半年营业收入同比增长19.8%，净利润同比增幅为5.6%，即便是涨幅超越指数的41家TMT行业上市公司，其上半年营业收入同比增长也只有27%，净利润同比增长为17%。“与其动辄八九十倍、甚至上百倍的市盈率明显不符。”分析人士对此表示。

　　日前，各家券商发布了四季度投资策略报告。中金公司、安信证券、招商证券(行情 股吧 买卖点)等纷纷提示TMT行业风险，建议“低配”。“目前传媒整体估值较高，且在市场情绪逐步谨慎的情况下，估值风险可能会被放大，板块可能出现整体性调整。”中投证券也在其最新的报告中指出。

　　除了TMT板块，昨日酒店餐饮、上海自贸、医疗保健、仓储物流等板块亦大幅下挫；天津、水利建设、运输设备、风沙治理等板块逆势走强。有分析称，已经大幅炒高的前期热点或将成为未来市场的“堰塞湖”。包括创业板、手机游戏、民营银行(行情 专区)、影视传媒、土地流转等概念板块。这些板块中的个股年内涨幅普遍达到2倍左右，甚至更高。然而，除极少数真正具有良好长期成长性外，绝大部分个股缺乏基本面支撑。从二级市场盈利模式上来说，这类个股主力资金的运作模式必须依靠低买高卖，即赚高位买入的投资者的钱。

　　短期休整为春耕做准备

　　对于当前的市场，华创证券传媒研究员杨仁文建议整体仍以观察为主，因为加强版限娱令可能有一些心理影响、IPO重启仍不排除年内会有新情况从而带来短期调整。不过也要注意同时把握调整中的买入机会，布局长远。同时重点推荐“管理层市场化意识强、核心主业中短期稳定性强、未来业绩增长确定性强、2014年估值相对合理、外延注重互联网化”品种。

　　而对于传媒板块，中投证券则认为，个股行情将逐步分化，高增长子领域中的质优个股会继续受到投资者喜爱，因此其建议选择内生增长强劲且有外延扩张潜力的个股。

　　在银河证券孙建波看来，秋收行情进入下半场，主要体现为市场在短暂的意见统一之后开始出现分歧。但这一分歧的背景不是经济和业绩基本面的逆转，而是对结构性行情的担忧和三中全会概念股的获利回吐。三中全会不 是行情的终结，环比持续改善的经济基本面和三中全会坚实的改革憧憬，将继续推进秋收行情下半场。三中全会的改革憧憬高潮过后，市场将在调整中等待落实，预 期到明年两会期间将是另一个小高潮。因此，预期秋收行情过后的冬藏是为继续春耕做准备，是短期的战略休整，而不是全面撤退。

      TMT哑火或是创业板变天前奏 无券可融急坏空头

　　TMT哑火或是创业板变天前奏，传媒6交易日跌幅12%天舟文化领头，分歧加大无券可融急坏空头

　　传媒和网络服务板块6天暴跌12%机构游资夺路而逃，浦银安盛旗下3只基金净值跌幅进入前十

　　上周八大券商四季度策略一致看空TMT，没想到来得这么快，这么猛烈。

　　10月16日，创业板指[2.04%]在小幅高开后快速下探，最高跌幅接近5%。收盘前指数跌幅略有收窄，但仍暴跌近4%。华谊兄弟(300027.SZ)、光线传媒(行情 股吧 买卖点)(300251.SZ)、中青宝(行情 股吧 买卖点)(300052.SZ)等近20多只TMT个股跌停，天舟文化(300148.SZ)跌9%。

　　次日，创业板指小跌0.91%，传媒、网络股则继续暴跌。在10月10日到10月17日的短短6个交易日内，天舟文化最高跌幅已达34.7%，华谊兄弟、中青宝、光线传媒等跌幅也近30%，传媒和网络服务板块跌幅均达到了12%。

　　TMT板块集体如此大幅度的调整，在2012年12月4日以来尚属首次。

　　“大半年的利润，几天时间就没了。”一位重仓传媒行业的投资者大倒苦水。其实，受伤的不仅有普通的投资者，重仓TMT的基金也未能幸免。数据显示，在6个交易日内有逾20只基金净值下跌逾5%，这些基金无一例外都重仓了TMT个股。

　　其中，浦银安盛基金公司有三只基金进入同期跌幅榜前十位，是最受伤的基金公司。该基金公司旗下浦银红利[2.37%]精选持有TMT行业比例达34%，致使该基金净值6天跌去6.71%，是同期跌幅最大的基金。

　　从盘后数据来看，上述TMT个股无一例外遭到了机构的疯狂抛售，仅天舟文化登上交易龙虎榜的5天内就有6个机构席位合计抛售了1.5亿。

　　浦银安盛重仓TMT很受伤

　　10月10日以来的6个交易日，是2012年12月4日以来传媒和网络服务板块最黑暗的日子，没有之一。当日，创业板指数在小幅高开后快速跳水，全天震荡下行，收盘大跌2.66%，拉开了本轮调整的序幕。

　　天舟文化、华谊兄弟、光线传媒等10几只TMT个股收盘跌停。次日，创业板指数小幅反弹，但上述个股继续大跌。

　　10月16日，创业板指数在横盘3天之后再度选择向下突破，收盘暴跌近4%。天舟文化、华谊兄弟、光线传媒、中青宝等个股再度跌停；次日，创业板指数再跌0.91%，而上述TMT个股则继续暴跌。

　　短短6个交易日内，天舟文化最高跌幅已达34.7%，华谊兄弟、中青宝等跌幅也超过30%，传媒和网络服务板块跌幅均达到了12%。

　　众所周知，上述四个股票是去年12月4日以来多头的旗帜。统计显示，去年12月4日以来，中青宝最高飙升了1100%，天舟文化涨幅逾700%，光线传媒和华谊兄弟的涨幅也达到了600%左右。

　　昔日的做多旗帜轰然倒下，对多头士气的打击不言而喻。

　　“创业板前期股价上涨幅度远超基本面，出现调整比较正常。”一位大型公募投资总监表示，“四季度指数上下空间都不大，个股机会也会平淡一些。”

　　突如其来的调整，让重仓TMT的投资者措手不及。“今年以来本已有近30%的利润，但华谊兄弟第一个跌停的时候，我又全仓抄底，后面连续两个跌停就回到了解放前了。”一位重仓华谊兄弟的投资者心情很低落。

　　事实上，华谊兄弟每天30多亿的成交额，出现与他类似情况的个人投资者绝不在少数。即便是作为机构投资者的基金，也同样不能幸免。

　　根据记者的统计，在10月10日到10月17日的6个交易日中，有20只基金的净值跌幅超过5%，60只基金的净值跌幅超4%。

　　其中，浦银安盛基金公司旗下的浦银红利精选(基金 净值 基金吧)、浦银战略新兴产业和浦银精致生活(基金 净值 基金吧)3只基金抱团重仓TMT，结果惨不忍睹：3只基金分别以6.71%、6.08%和5.56%的跌幅进入跌幅榜前十，成为这波TMT板块暴跌中最受伤的基金公司。

　　资料显示，二季度末这三只基金持有TMT行业的比例分别达到了33.9%、31.1%和29.3%。

　　机构游资多杀多，融券做空力量有限

　　每每大跌之后，投资者总希望给大跌找到一个合适的理由。

　　然而近期，消息面上并没有实质性的重大利空。国际板开闸、IPO重启等传闻投资者也已听过无数回，早已没有任何新意。

　　部分投资者将大跌归咎于影响愈来愈大的融资融券。事实上，想通过融券来做空上述创业板TMT股，几乎是不可能，因为根本就无券可融。

　　打开创业板个股近日的融券余额数据可以发现：10月16日，华谊兄弟融券余额仅为419.19万，比前一交易日增加了不到70万；中青宝融券余额更不足8万，光线传媒的融券余额为0，天舟文化则不在融资融券个股范围之列。

　　可见，即便是创业板中融券余额最大的华谊兄弟，每天三四百万的融券余额与动辄30亿的成交额相比，实在不值一提。

　　那么，是否创业板、中小板(行情 股吧 买卖点)成长股的故事讲到头，已被证伪？

　　来看另外一组数据：截至10月15日，几乎所有的创业板和中小板个股都已经发布了2013年三季度的业绩预告。最新修正的三季度业绩预告显示，中小板2013年三季度的净利润增速从8%下修至6.2%，下调了近2%。可见，因此中小板净利润增速在连续回升了2 个季度或有见顶回落的风险，做空中小板勉强说得过去。

　　不过，创业板的情况稍好。截至10月15 日，创业板三季报净利润增速均值6.3%，环比持续改善中(中报是1.9%)。虽然创业板整体也并没有表现出“高增长”，但毕竟还在预期之内。

　　从具体的行业表现来看，TMT板块出现分化：电子行业三季度业绩环比出现恶化，信息服务业绩增速符合预期，信息设备行业业绩则环比有所改善。总体而言，三季度创业板、中小板的TMT个股也找不到大幅做空的借口，充其量是未超预期。

　　“上述个股今年以来的涨幅已非常大，本身就存在较大的获利回吐压力，略有风吹草动便出现集体杀跌。”深圳一位私募负责人表示。天舟文化等个股盘后的交易龙虎榜证实了其观点：这些TMT个股暴跌的真相便是：机构和游资为了锁定利润争相出逃，上演了一出多杀多的好戏。

　　天舟文化6天内四度登上交易龙虎榜，六个机构合计卖出1.5亿元。其中，仅在10月17日一天，便有三个机构分别抛售4569万、3359万和995万，共计8923万；同一日，中青宝也被一个机构抛售1889万。

　 　10月10日，机构在光线传媒上演对倒：有4个机构合计买入8229万，同时还有4个机构11838万，空头力量明显占据上风；同一天，华谊兄弟遭遇两 大机构狂抛3.07亿。此外，当日游资也抛售了3.9亿的华谊兄弟，机构游资累计近7亿的抛盘将该股死死封在了跌停板上。

　　海潮退去，留下的注定是裸泳者。

　　反弹减仓是主旋律，11-12月小股票风险加大

　　机构和游资都已经边打边撤，四季度逐渐减仓TMT已是共识。

　　11月份-12月份通常是机构投资者调仓换仓、兑现收益的时点。因此过去三年在年末都出现了市场的剧烈调整。“安信证券程定华表示，”根据2013年基金中报，股票型基金相比年初在创业板配置比例大幅度跳升，首度超过10%，因此，11月-12月份，小股票面临的风险较主板股票大得多。

　　在具体的行业配置上，程定华更将四季度传媒板块的配置调低至基准比例的30%，在所有行业中配置比例最低。

　　不过，同样还有人对TMT为首的创业板个股表示相对乐观。前述公募投资总监就表示，虽然创业板出现调整，但“由于前期的挣钱效应和投资者对经济转型的预期，创业板还会出现新的热点机会。”

　　此外，从去年底便认为创业板已开启大牛市的上海阜盈投资管理有限公司董事长张卫民也认为，“近日创业板下跌仅是正常波动，真正的调整要等到明年上半年。”不过他也指出，“创业板个别传媒、手游股确实存在较大泡沫，投资者需找到业绩超预期的真正成长股。”