研究机构：中信建投证券分析师：徐超撰写日期：2013-10-25

　　阳光电源发布2013年三季报公司前三季度实现营业收入12.57亿元，同比增长113%，净利润1.13亿元，同比增长82.2%，每股收益0.35元。

　　简评

　　逆变器业务毛利率回升前三季度，公司实现营业收入12.57亿元，同比增长112%，净利润1.13亿元，同比增长82%，每股收益0.35元。第三季度单季营业收入5.34亿元，同比增长133%，净利润5885万元，同比增长250%，每股收益0.18元，业绩略超预期。前三季度公司非经常性损益4213万元，主要包括政府补助和超募资金利息。

　　第三季度单季，公司综合(行情 专区)毛利率达到29.58%，净利润率达到11.02%，盈利能力继续提升。据我们测算，公司电站以外业务(主要是逆变器)毛利率于今年1、2季度企稳，三季度快速回升，单季度来看，今年前三季度毛利率分别为31.4%、29.3%和36.38%，三季度毛利率环比提升7个百分点左右。毛利率的提升主要来自于市场需求的快速增长、公司的市场领导地位以及成本的快速下降。从逆变器报价来看，受益于国内需求，目前价格企稳在0.41元左右，彭博监控全球逆变器价格数据来看，10月份价格出现了小幅反弹，幅度在1%左右，这是自2010年底以来逆变器监测价格的首次月度环比反弹。价格企稳的同时，公司加速产品更新换代，产品成本快速下降，毛利率得以提升。

　　电站项目继续加码

　　公司年内确认收入的电站EPC主要是酒泉朝阳和酒泉三阳的100MW项目，酒泉朝阳项目已于2013年7月20日成功并网发电，酒泉三阳项目已完成基础施工，截止2013年9月30日，已实现销售收入3.96亿元。公司后续电站储备项目丰富，并且拟成立阳光电力(行情 专区)投资子公司，进一步加大电站业务投资力度。

　　汤臣倍健(行情 股吧 买卖点)：3Q快速增长，未来受益行业整顿

　　汤臣倍健300146

　　研究机构：宏源证券(行情 股吧 买卖点)分析师：苏青青撰写日期：2013-10-25

　　宏源公司类模板事件：公司公布三季报，营业收入11.6亿元，YOY43.6%；归属母公司净利润3.5亿元，YOY46.1%，位于公司前期业绩预告中值。

　　对此，我们点评如下：

　　3Q单季度收入增长45.8%，预计前三季度同店销量增长6.9%：受终端扩张及提价等因素影响，3Q单季度收入增长45.8%，其中，9月份单月收入再创新高；预计截至三季度末公司全部销售终端达3.8万家，较去年同期增长26.7%(预计去年同期终端网点为3万家)，粗略估算，前三季度收入增长43.6%，扣除终端扩张26.7%和提价10%的影响，前三季度同店销量增长6.9%。

　　毛利率提升+销售费用率下降，3Q单季度净利润增长94%：去年4Q公司产品平均提价10%致3Q单季度毛利率同比提高2.6个百分点至65%；与去年销售费用率前低后高相比，今年销售费用投放相对均衡，3Q单季度销售费用率同比下降10.1个百分点至20.8%，研发投入和人工费用增加致管理费用率提高1.6个百分点至8.7%，从而，3Q单季度净利率29.4%，同比提高7.3个百分点，3Q净利润同比增长94%。

　　行业非直销领域龙头、治理规范且渠道推力强，有望受益于行业整顿：膳食补充剂行业符合消费升级和人口老龄化趋势，成长性好，且CFDA(国家食品(行情 专区)药品监督管理局)今年开始密集出台打“四非”、规范贴牌生产等多项措施，行业整顿在即，公司是我国膳食补充剂行业非直销领域龙头，治理规范，渠道加价率高，终端拓展能力强，有望在行业清理整顿中抢占更多市场份额；此外，品牌影响力提升和终端精细化管理驱动内生性增长，公司是值得长期投资的优质成长股。

　　盈利预测及投资建议：预计未来两年公司每年终端扩张有望达到30%左右，叠加同店销量增长10%左右的影响，明后年公司收入和净利润增速有望达40%以上。在行业整合背景下，公司收购战略有望得到推进，维持“买入”评级。预计13-15年营业收入分别为15.6亿、22.6亿和32.1亿，YOY分别为46%、45%和42%；净利润分别为4.3亿、6.2亿和8.8亿，YOY为分别54%，44%和41%；EPS分别为1.319元、1.893元和2.676元。

　　华力创通(行情 股吧 买卖点)深度报告：行业时机到了，公司准备好了

　　华力创通300045

　　研究机构：国海证券(行情 股吧 买卖点)分析师：孔令峰，田庚撰写日期：2013-10-25

　　北斗行业技术、产业、架构均已成熟：经过数年积累，我国北斗卫星导航已经在国防安全、渔业、气象、交通、通信、电力等重要领域已经取得了一定的应用。随着北斗二代于去年年底完成亚太地区组网，服务范围和精度大幅提高，北斗卫星导航系统的主要定位参数已经达到国际领先水平，并且实现了导航芯片、天线、板卡、模块、终端等关键部件的产品化，北斗产业在技术、产业和系统架构上已经成熟。随着国务院《国家卫星导航产业中长期发展规划》的发布以及发改委关于“促进信息消费，加快推进北斗卫星导航产业规模化发展”政策的发布，预计相关配套鼓励政策将陆续密集出台。我国北斗产业从各方面来看已经初步具备爆发的条件。

　　军用领域吹响行业爆发的号角：受制于产品价格影响，近几年市场规模最为庞大的个人消费市场一直为GPS垄断，北斗的应用仍局限于国内部分重要行业领域。而参照GPS的发展模式，北斗导航将在军用领域率先启动。军用领域以飞机、导弹、指挥系统、火炮、舰艇、士兵等应用为例，对北斗芯片灵敏度、精度等性能要求较高，产品的单价较高且数量较大，粗略估计未来三到五年的需求高达百亿，因此军用采购将是北斗行业真正意义上的首个爆发领域。目前来看，国内北斗产业各环节性能已经满足军用领域需求，而军队领域的招标流程一般经过招标-抽样-定样-定型四大阶段，定型完成后开始按照订单供货。目前军用领域部分北斗产品的招标流程已经进入最后的定型环节，因此我们判断行业已经进入了爆发的前夕。

　　公司最受益行业的爆发：公司在北斗卫星导航领域拥有较高的行业地位，参与起草与制定了7项技术标准。传统仿真测试业务主要客户群体军工装备领域的航空、航天、船舶、兵器和电子等军工集团下属的科研院所以及国家相关质检单位、高等院校也恰是卫星导航行业的重要负责部门与单位，传统业务本身就服务于卫星导航行业最高领域的研发部门，可见公司有着先天的行业地位优势和市场资源优势。从技术层面来看，公司传统业务仿真测试的核心技术信号处理也是卫星导航领域的关键技术，公司自进入北斗行业以来便主打高端产品，在产品灵敏度、精度、功耗、动态范围、启动时间等指标上有明显优势，在部分军用北斗相关产品的招标比测中位居第一。资质方面，公司已经获得国军标GJB9001B-2009质量体系证书，拥有武器装备科研生产单位保密资格、武器装备科研生产许可证和军队装备承制单位资格，同时公司具备开展北斗二号卫星导航系统应用设备研制的资格许可，是国内少有的军品供应资质齐全的公司之一。由此可见，公司将最受益北斗行业军用领域的爆发。

　　正处业绩低点，明年进入爆发期，给予买入评级：我们预计公司明年起将受益于军用和车载导航领域的爆发，目前正处于业绩低点。预计2013-2015年的EPS分别为0.15元、0.60元和0.80元，对应当前股价PE分别为119倍、30倍和22倍，给予买入评级。

　　风险提示：订单收入确认慢于预期，行业竞争加剧风险等。